“Show me the Money” – 征服情海 Jerry Maguire
■ 銜接五大循環的核心

俗語說「人若要健康，血路要暢通」，這個道理應用在企業的營運上也是如此，血液循環之於企業，即是資本的配置，以更白話來說，就是怎麼用錢。不同於企業短期維持生存的呼吸循環或長期健康成長的消化循環，血液循環同時肩負著生存與成長的使命，更確切的說，這是個維持健康平衡的循環系統。

企業的資本中，基本上可分為有形與無形兩大類，有形者像是現金、存貨、土地、辦公室、廠房、設備等，無形者像是商譽、版權、員工、技術、know-how等，這與人體資本的五臟六腑、骨骼、肌肉、脂肪、皮膚等相似，各有其功用，同時也需要仰賴血液循環提供適宜的養分來維持生長與代謝。

■ 錯誤的循環，比不暢通的循環還糟

因此，血液循環是人體健康中最重要的課題，企業營運中也是如此，輕率或錯誤的資本配置，會讓企業的血液循環出狀況，如此長期必定影響健康，更甚至短期就可能致命。

讓我們來看看幾個例子：企業的盈餘屢創新高，但是成長的動能趨緩了–這是常見的狀況，如同兒童在歷經青春期的成長，此時必然需要許多養分，並注入骨骼、肌肉之中讓這些身體資本成長茁壯，但當過了青春期，若依然以同樣的方式大量攝取營養，但骨骼、肌肉以達成長極限，多餘的養分則會被當作脂肪囤積起來，此時身體的新陳代謝就會開始變差；企業營運也是如此，企業之中常見有2個不同的事業單位，其中之一若在經歷成長期，若企業此時都將所有盈餘都只重新投入這個成長的事業，但當此事業單位至極限時，過多的投入都將囤積起來沒有效益，以常見的財務分析來看，此時就是ROIC(投入資本報酬率)無法提升或維持，因為投入的變多了，但沒有對應的成長。

另一個更負面的狀況：企業的盈餘開始衰退，但仍舊持續注入資金以求力挽狂瀾–這種情形就如同人體的細胞已經出現病變，如腫瘤，此時若認為身體衰弱的原因是營養不足，所以拼命注入養分，後果只會越演越烈讓腫瘤擴散至全身，而更常見的情形，像是1967年巴菲特以優惠價格買入波克夏紡織時，波克夏就如同已經開始生長腫瘤的身體，多數的人在面對這樣的情形時都會投注更多資金，以期望做些什麼來改變頹勢，或是選擇斷尾求生，停損出場，但是若這是你的身體，你會選擇把還能用的器官賣一賣，然後了結餘生嗎? 我想是不會的，巴菲特當時就是將資本再投入到仍能成長茁壯的事業之中，慢慢轉型成全面性的控股事業，而這與器官移植是同樣的概念，停止提供養分給腫瘤的器官，甚至切除，然後植入具備生命力的器官。

因此資本的配置，不單僅是維持或是有就好，而是要與營運狀況做配合並隨時進行調整。

■ 血液循環類比資本配置

右圖以人體的血液循環圖來類比資本的運用與配置，呼吸相關的循環，在前面章節有提及過的，現金、短期票券、應收帳款等，這部份所需的血液要充足，不然會有短期週轉的問題，但是不需要過多，若太多反而造成負擔及浪費，因為一般情況下人體不能光靠呼吸就成長，企業也不會光靠短期流動性就帶入盈餘。

接續的核心資本，這是所有企業運作的動力來源，像心臟一樣，也是主導整體血液循環的根本，企業的關鍵資源–如品牌、技術、人才都屬於此，簡單說，若企業的核心資本不夠有力，不夠暢通，自然會影響整體的發展，此一資本的運用效益最為重要，效益低就像心包油一樣，心臟很大卻只是負擔。

再下來是行政資本，常見的辦公室、電腦、或是其他用以支援庶務或是工作必備的資本，概念上像是人體的肝臟、脾臟等，是支援整體循環的必備臟器，但其效率是以匹配核心與短期資本為目標，過分要求會變成最近很夯也很令人害怕的暴肝，而企業暴肝就像花費過多心思與資源在思考每個瑣碎的執行事務上，卻忽略的關鍵資源或流程，常見的狀況是產品線效率高，但產品沒有市場性。

最後是再(轉)投資資本，用人體代謝或排泄來比喻的確不是非常穩當，因為代謝與排泄似乎都是將廢物排出，但是其實排泄出來的廢物之中，有部份是身體已達到飽和而無法吸收的養分，若強逼人體吸收只會造成負擔。因此企業的轉投資–資本配置到其他事業之中，是超越人體單一性的特質，試想，若你能將多餘的營養去培育另一個身體，那在原本身體面臨衰敗時，有另一個健康的身體可以運用，這或許是生命的另一個契機，不過人體科學的進展還有賴科學家的研究與宗教學家或哲學家的深思；但企業營運中，將餘裕資本投入其它事業，是企業營運再進化的作法。

■ Show me the money

呼應《征服情海》中Jerry Maguire的經典台詞，show me the money是企業血液循環的基本精神，不論規模大小、型態如何的企業，錢在哪裡絕對是首要的課題，緊接著檢視運用效率就是經營的態度，猶記得過往前總統府資政孫運璿先生常在電視上宣導「時時量血壓、病痛不上身」，的確，時時注意企業的血液循環，是保持企業健康的重要觀念。