這次要單純的分享一封於2007年飛往奧馬哈親自投書波克夏的文稿，以及巴菲特對此封信函的回覆。

訪間談論巴菲特投資心法的報章書籍似乎已過度浮濫，且不再富有媒體價值，此時談論巴菲特或許會落入眾人眼中的攀龍附鳳之嫌；然而這次分享的智慧，不同於常見的股東信、自傳、解讀巴菲特的書籍、或某次投資機會的分析；這次要單純的分享一封於2007年飛往奧馬哈親自投書波克夏的文稿，以及巴菲特對此封信函的回覆。

文稿內容大意如下：

“若你現在重回20多歲，管理與配置少於1000萬美金並有超過8000個投資的機會(尚未考慮海外機會)，你心智模型的框架會讓你如何選擇呢?

1. 像是1957年那樣 – 如同Daehan麵粉磨坊那樣?

2. 像是1987年那樣 – 如同Moodys’那樣? ”

探討這篇文稿前，其中的附錄是要先行閱讀過的。那就讓我們先從提問者的背景看起。

提問者 Shai Dardashti –身為Dardashti資本管理公司的合夥經理人，其父在12歲(1967)時從伊朗逃離至美國費城，其母則是猶太屠殺的後裔，2戰後遷移至美國賓州。Shai則是一個自學提時代就與同儕不同的小伙子，他喜歡閱讀yahoo財經而非yahoo運動，13歲就讀過The Warrant Buffett Way (Robert G. Hagstrom著，中文翻譯為 勝券在握 )，17歲就投書給巴菲特過，21歲在馬里蘭大學時與巴菲特面對面過。

像是1957年那樣 –(此時巴菲特首次踏足資本市場)

在1993年巴菲特在哥倫比亞大學的演講中提到：

“當我從哥倫比亞大學完成學業回到奧馬哈時，到一家有5名員工的經記商工作，這家經紀商訂閱了Moodys’出版的工業、銀行、金融、公用事業手扎，而我則是從頭到尾一頁一頁的閱讀。

當時我發現一家在洛徹斯特附近的小公司 – Genesee河谷瓦斯，這家公司總共有22000萬張流通股份，是一家每股可賺進$5美金的公用事業，且最棒的是你可以用每股$5美金買下他。

我又發現在肯薩斯州史考特堡Western保險公司，他在Moodys’手扎上的價位約在$12-$20美金，而每股盈餘為$16美金，於是我在史考特堡的報紙上刊登購買該股的廣告。

我又發現在新貝德福的一家巴士公司 – 聯合道路鐵路，我記得在當時售價約$45美金，但擁有每股$120的現金且無負債。”

2005年在哈佛的演講提到：

“Citicorp在2005年時寄給我一份韓國股市的手扎，5~6個小時後我選出20家價格約在盈餘2-3倍，且擁有強健資產負債表的公司。韓國在1998重建後，企業過度打造自己的資產負債 – 像是Daehan麵粉磨坊那樣，每年能賺取15,000韓寰卻只標售在2倍盈餘左右的價格。此時的策略為分散投資到這些企業之中，避免遇上一些混蛋經營者，於是1億美金的投資就到位了。”

像是1987年那樣 –

1987年的年報中提到：(高股東報酬低負債 -> 高ROIC)

“…1987年的七聖徒(七家巴菲特買下的實業)運用1.75億美金的股權資本，在扣除2百萬美金的利息後，賺取稅後盈利1億美金，這是57%的股權報酬率。你很少會看見一家企業有如此這般的報酬，特別是營運內容這樣分散(因為巴菲特將七聖徒當成一家公司看待)卻又運用這樣少的槓桿。”

1987年的年報中提到：(高成長)

“在1986年費區海默 – 一家制服、工作服的專門公司 – 約賺取6百萬美金的獲利，這對我們來說有點少，但到了1987年只差了幾百里。(1987年費區海默營收7500萬美金)。”

1972年的年報中提到：(高品質)

“…1972年藍籌集點公司整合併入其母公司，而波克夏付出了3倍淨值買下了喜事糖果，巴菲特提到 “如果我只聽班的(巴菲特恩師班傑明葛拉漢)，我可能比現在窮的多。”

在了解附錄後，巴菲特是如何回應的呢?

請容筆者賣個關子，給大家一些時間去思考，換成自己做資源配置時，會怎樣抉擇呢?